宏观压力突出，惠达卫浴盈利难

2022年上半年，房地产市场遭遇重创。多家房企现金流枯竭，陷入楼盘停工、债务违约的困境。而房地产下游的卫浴行业也受到了巨大压力，普遍出现生产和销售下滑、库存增加、经营风险增大的现象。

作为为数不多的上市卫浴企业之一，惠达卫浴2022年上半年实现营收17.26亿元，同比减少1.01%；实现归属于上市公司股东的净利润6796万元，同比减少39.21%。

工程渠道

境外业务营收

逆势增长

2022年上半年，在宏观压力突出的情况下，惠达卫浴仍保持了一定的营收能力。数据显示，报告期内，惠达卫浴营收同比微降1.01%至17.26亿元。其中二季度实现营收10.46亿元，环比上涨53.97%，改善了上半年的营业表现。

这主要得益于惠达卫浴的工程渠道收入及境外业务收入的逆势增长。

上半年，惠达卫浴国内销售收入为12.23亿元，同比减少7.51%，占主营业务收入比例71.93%。其中零售渠道7.83亿元，同比减少13.07%，占主营业务收入比例为46.06%。工程渠道4.4亿元，同比增加4.38%，占主营业务收入比例为25.87%。

可以明显看到，由于国内居民装修需求下降，占比近五成的零售渠道营收减少。同时，惠达卫浴的全国门店数量也从期初的2077家降至期末的2056家。

相比零售渠道的削弱，工程渠道实现了增长。对此，惠达卫浴表示，2022 年上半年，其稳步推进工程业务，与房地产企业保持稳定与谨慎合作的同时，强化拓展央企、国企客户。报告期内，惠达卫浴已与中交地产、金融街、北京天润置地集团、中天美好集团、中建智地、中建二局三公司、上海建工等知名地产达成新战略合作。

下半年，随着房地产市场的回温，工程渠道应该会有进一步的发展。

与稍显颓势的国内业务相反的是，惠达卫浴在境外的业务实现了逆势增长。数据显示，2022年上半年，惠达卫浴国外销售收入为4.77亿元，同比增加17.37%，占主营业务收入比例为28.07%。

2022 年上半年，在全球经济放缓、国际局势动荡、生产成本持续高涨的背景下，国际营销业务抗压前行，与美国、加拿大、韩国、澳大利亚等市场重点客户销售增量显著，与客户新增的陶瓷、五金等品类增量项目逐步落地；此外，浴缸、五金、浴室柜等品类出口销售实现同比大幅增长。

综合来看，上半年工程渠道和境外业务的增长维持着惠达卫浴的营收水平，但是却无法阻挡净利润的下跌。

毛利率连年下滑

盈利艰难

2022年上半年，惠达卫浴的毛利率为24.45%，同比下降13.27%。对此，惠达卫浴解释称，利润下滑是开工不足影响产量下降、燃动费价格上涨使成本上升，进而致使毛利率下降所致。

实际上，从2019年开始，惠达卫浴就开始面临着盈利难的问题。

2019年，毛利率达到近年最高点33.03%，归母净利润为3.29亿元。2020年，毛利率下降至31.33%，归母净利润下滑至3.07亿元。直到2021年，毛利率跌至27.66%，归母净利润也到了2.35亿元。

2022年上半年，惠达卫浴的毛利率为24.45%，相比3年前下滑了将近10个点。

而利润的下跌也使得惠达卫浴不得不着手控制营业成本。数据显示，上半年，惠达卫浴的营业成本13.03亿元，同比微增4.15%。

此外，销售费用1.42亿元，比上期减少2.04亿元，管理费用1.25亿元，比上期减少3.32亿元。

将非必要的成本削减后，惠达卫浴转而加大了产能的投入。财报显示，惠达卫浴上半年在建工程1.31亿元，同比增加45.86%，系智能卫浴生产线、新高盛瓷砖生产线建设。

然而，依靠压缩成本粉饰利润报表始终不是长久之计。面对复杂多变的市场形式，如果不加以改善业务结构、拓展销售渠道、提高毛利率，惠达卫浴的年报恐怕会更不理想。

加重下沉渠道布局

发力家装业务

在获客成本日益增长、一二线城市流量红利瓜分殆尽的今天，被长期忽略的“下沉市场”，成为了各大品牌布局的重点。

作为本就在下沉市场有一定积累的惠达卫浴，无疑会在这股风潮中，占据一定的先机。

根据财报披露，截至2022年6月30日，惠达卫浴拥有境内专卖店总数为2056家，总面积39.93万平方米。

其中，1602家分布在三四五线城市，面积达31.37万平方米；454家分布在一二线城市，面积为8.55万平方米。

无论是营业成本还是未来增长空间，下沉市场都比一二线城市有想象力得多，必然会给惠达卫浴眼前的增长预期带来坚实的支撑。

此外，下沉市场的深度布局同时也是在为惠达卫浴的家装业务做铺垫。

从企业经营的角度看，卫浴企业做家装是扩大企业布局和市场份额的有效方法，不仅能提升营业收入和产品毛利率，更能追赶上一站式家装的消费红利。当然，面临的挑战也增大了。

惠达卫浴在财报中明确表示，2022 年是其战略定位家装渠道的关键之年。上半年，其依托“惠达”在品牌、营销、研发、设计、制造、服务等方面优势，与方林装饰、圣都装饰、荣峰装饰等头部装企以及欧派优材、御鼎大家居等供应链平台新签订了战略合作。

同时，惠达卫浴宣布成立装配式装修产业互联网平台正式——惠住网。惠达卫浴表示惠达住工将以数字化、标准化、工业化为核心，为建筑产业的用户提供系统的装配式内装解决方案。

无论是装配式还是产业互联网平台，都是惠达卫浴努力追赶风口的证明。作为四十年的老牌传统卫浴企业，惠达卫浴意识到原有的经营模式已经无法适应快速发展的市场需求。

在宏观市场环境压力日益增大的今天，其只能通过转型以求得自救。熬过寒冬之后，这类有实力、追风口的企业将会得到进一步的成长和发展。

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